承銷商分析師利益沖突與定向增發

作者：劉洋,李星漢

摘要：本文以2006－2013年項目融資和配套融資為目的的定向增發上市公司為研究對象，實證考察了定向增發預案公告前后12個月和定增股份鎖定期內承銷商分析師和非承銷商分析師在投資評級以及盈利預測上的差異。研究發現，相比于非承銷商分析師，承銷商分析師在預案公告前12個月體現出更為樂觀的評級建議，預案公告后12個月，承銷商分析師仍然表現得更加樂觀，并且盈利預測偏誤與絕對誤差要顯著大于非承銷商分析師水平；對鎖定期的分析發現承銷商分析師在評級建議和盈利預測上都表現得更加樂觀，而且對于期間股價表現不佳的定增個股的盈利預測更加激進，這種現象是由于承銷商分析師利益沖突所致：預案公告前后是取悅上市公司管理層，鎖定期則是維護機構投資者利益。

發文機構：中國人民大學財政金融學院

關鍵詞：定向增發分析師利益沖突投資評級盈利預測Equity Private Placementanalysts′conflicts of intereststock recommendationearnings forecast

分類號： F830[經濟管理—金融學]