MD&A語言真誠性能夠提高資本市場定價效率嗎?——基于股價同步性的分析

作者：王運陳,賀康,萬麗梅

摘要：真誠是語言溝通的靈魂,MD&A作為上市公司與投資者交流公司經營管理情況最為重要的文本載體,其語言真誠性將對企業資本市場表現產生重要影響。以2007—2017年滬深A股上市公司的年報為樣本,實證檢驗了年報中MD&A語言真誠性對股價同步性的影響,研究發現:(1)MD&A語言越真誠,股價同步性越低,說明MD&A語言真誠性能夠將更多的公司特質信息融入股價,提高資本市場定價效率;(2)進一步結合公司外部信息環境,發現在地區社會信任水平較低與產品市場競爭程度較低的環境中,MD&A語言真誠性對提高資本市場定價效率的作用更強;(3)考慮到資本市場信息的有效傳遞有賴于信息中介,基于中介效應模型,檢驗發現MD&A語言真誠性的提高吸引了更多分析師跟蹤,進而降低了股價同步性,提高了資本市場定價效率。基于上述結論,監管層應積極推進文本信息披露評價體系的建立,促使公司不斷改進自身的信息披露質量,以保證信息傳達的準確性并提升資本市場效率;同時,需要進一步引導和加強證券分析師等信用中介平臺高質量發展,促進資本市場健康穩定發展。

發文機構：復旦大學工商管理博士后流動站 四川農業大學管理學院 西南財經大學會計學院 中證金融研究院

關鍵詞：MD&A語言特征股價同步性分析師跟蹤信息效率中介效應資本市場MD&A textual featuresynchronicity of share priceanalyst followingthe efficiency of informationmediating effectscaptial market

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]