賣空壓力對企業債券期限選擇的影響——來自中國放松賣空管制準自然實驗的證據

作者：王攀娜,徐博韜,尹長萍

摘要：放松賣空管制后,投資者可通過挖掘公司“壞消息”在資本市場投資獲利,在允許被賣空情境中,公司內部股東和管理層面臨股價下行壓力增大,會積極采取行動以規避被賣空的風險。借助中國證券市場2010年開始逐步放松賣空管制的準自然實驗,以2007—2015年上市公司為樣本,考察賣空壓力對企業債券契約的影響。研究發現:放松賣空管制與企業債券期限顯著負相關,特別是在大股東持股比例較高和管理層市場壓力更大時。進一步分析發現,放松賣空管制與企業債務期限結構顯著負相關,表明放松賣空管制會促使企業縮短發行債券的期限。研究結果顯示,面對放松賣空管制引起的股價下行壓力,公司大股東和管理層為了規避被賣空風險,會積極選擇縮短發行債券期限以傳遞信號,證實了賣空機制對改善市場信息環境的積極作用。政府可以通過加強賣空機制制度建設和監管,推動企業調整行為決策,降低信息不對稱。

發文機構：重慶理工大學會計學院

關鍵詞：賣空壓力企業債券期限選擇信號傳遞外部治理債券契約pressure of short salechoice of corporate bond termsignal transmissionexternal governancebond contract

分類號： F275.5[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]